奶源的質(zhì)量，決定了乳制品的質(zhì)量和安全。

近日，江西陽(yáng)光乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光乳業(yè)”）首次公開(kāi)發(fā)行股票上市獲通過(guò)，將在深交所主板掛牌上市。

據(jù)招股書(shū)披露，陽(yáng)光乳業(yè)成立于2008年12月30日，專注于乳制品及乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是江西省規(guī)模最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)之一。公司本次IPO擬募集資金將用于江西基地乳制品擴(kuò)建及檢測(cè)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、安徽基地乳制品二期建設(shè)項(xiàng)目以及營(yíng)銷渠道建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目。

然而，記者在其招股書(shū)中意外的發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光乳業(yè)2021年上半年的最大生鮮乳供應(yīng)商貴陽(yáng)中博農(nóng)牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貴陽(yáng)中博”）曾屢涉環(huán)境污染問(wèn)題。

那么，一家屢涉環(huán)境污染問(wèn)題、無(wú)證照或證照不全從事食品經(jīng)營(yíng)的生鮮乳企業(yè)是如何成為陽(yáng)光乳業(yè)第一大供應(yīng)商的？作為江西本土最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)之一，陽(yáng)光乳業(yè)在選擇奶源供應(yīng)商方面一般有哪些考量？

對(duì)此，記者3月1日給陽(yáng)光乳業(yè)方面發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿并未收到官方對(duì)采訪問(wèn)題的回應(yīng)。

同時(shí)，記者致電陽(yáng)光乳業(yè)客服電話，表明采訪意圖，對(duì)方表示該電話只是訂奶熱線，無(wú)法接受采訪。待記者聯(lián)系公司招股書(shū)披露電話時(shí)，多次撥通電話但一直未有人接聽(tīng)。

最大供應(yīng)商深陷環(huán)境污染與商譽(yù)危機(jī)，奶源質(zhì)量安全堪憂

記者發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光乳業(yè)2019年和2020年的最大供應(yīng)商為中元牧業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中元牧業(yè)”），公司對(duì)其的采購(gòu)金額分別為5814.52萬(wàn)元、7056.29萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比分別為19.45%、23.82%，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。然而到了2021年上半年，公司的最大供應(yīng)商變?yōu)橘F陽(yáng)中博，公司對(duì)其的采購(gòu)金額達(dá)到2940.51萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的17.18%。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，貴陽(yáng)中博成立于2016年5月10日。在2017年至2019年期間，貴陽(yáng)中博因環(huán)境污染問(wèn)題被生態(tài)環(huán)境部門做出8次環(huán)保處罰；2020年11月18日，貴陽(yáng)中博又因無(wú)證照或證照不全從事食品經(jīng)營(yíng)被貴陽(yáng)市清鎮(zhèn)市市場(chǎng)監(jiān)督管理局通報(bào)批評(píng)。

與此同時(shí)，貴陽(yáng)中博還接連被各地法院列為被執(zhí)行人。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年初以來(lái)，貴陽(yáng)中博8次被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額達(dá)到396.016萬(wàn)元；其中，最大的執(zhí)行標(biāo)的金額達(dá)到171.66萬(wàn)元，最少的為1944元。

對(duì)于一家擬上市公司來(lái)說(shuō)，陽(yáng)光乳業(yè)在與這樣一家屢涉環(huán)境污染問(wèn)題且商譽(yù)不佳的供應(yīng)商合作之前，不知是否真正的有對(duì)該公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)查與評(píng)估。

對(duì)此，陽(yáng)光乳業(yè)在招股書(shū)中解釋稱，由于2021年以來(lái)中元牧業(yè)與另一家企業(yè)協(xié)商收購(gòu)事宜，于是委托同一控制下貴陽(yáng)中博繼續(xù)向陽(yáng)光乳業(yè)供應(yīng)生鮮乳，因此貴陽(yáng)中博也順理成章地在2021年上半年成為陽(yáng)光乳業(yè)的第一大供應(yīng)商。

曾因侵權(quán)被起訴，還因失信被執(zhí)行

此外，記者還發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光乳業(yè)曾因侵權(quán)被告上法庭，索賠130萬(wàn)元。

據(jù)中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)（2019）贛01民初722號(hào)一審民事裁定書(shū)顯示，陽(yáng)光乳業(yè)因侵害商標(biāo)權(quán)和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)糾紛一案被株式會(huì)社益力多本社告上法庭。后陽(yáng)光乳業(yè)不服江西省南昌市中級(jí)人民法院（2019）贛01民初722號(hào)民事裁定，向江西省高級(jí)法院提起上訴，被駁回維持原判。在后續(xù)審理過(guò)程中，雙方達(dá)成和解協(xié)議，原告株式會(huì)社益力多本社于2020年9月17日提出撤訴。

且不知，陽(yáng)光乳業(yè)為達(dá)成和解付出多少，但這似乎也在一定程度上表明，陽(yáng)光乳業(yè)曾或多或少存在侵害商標(biāo)權(quán)和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

另?yè)?jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2017年4月28日，陽(yáng)光乳業(yè)因“其他有履行能力而拒不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)的”情形被九江市濂溪區(qū)人民法院列為失信被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的12582.59元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，或與產(chǎn)銷量下滑有關(guān)

據(jù)招股書(shū)披露，2018年至2020年，陽(yáng)光乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為5.4億元、5.43億元、5.23億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.12億元、1.05億元、1.03億元，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)2019年開(kāi)始出現(xiàn)增收不增利，到2020年?duì)I收凈利雙雙下滑。

值得注意的是，陽(yáng)光乳業(yè)主要產(chǎn)品的產(chǎn)量及銷量也呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。2018年至2020年期間，公司液態(tài)奶及含乳飲料的產(chǎn)量在產(chǎn)能不斷提升的同時(shí)出現(xiàn)下滑，分別為5.57萬(wàn)噸、5.46萬(wàn)噸、4.92萬(wàn)噸；此時(shí)的產(chǎn)能利用率分別為80.12%、77.1%、66.42%，不僅沒(méi)有趨于飽和，反而在退坡。與此同時(shí)，公司的銷量分別為5.55萬(wàn)噸、5.42萬(wàn)噸、4.90萬(wàn)噸，持續(xù)下降。

銷售高度依賴經(jīng)銷，多個(gè)大客戶為公司前員工

據(jù)招股書(shū)顯示，在銷售渠道方面，陽(yáng)光乳業(yè)主要依靠經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的最終銷售。2018年至2020年以及2021年1-6月，來(lái)自經(jīng)銷商的收入分別為4.84億元、4.84億元、4.66億元和2.54億元，分別占總營(yíng)收比為89.68%、89.19%、89.26%和87.75%，占比接近九成。

在對(duì)經(jīng)銷商的高度依賴下，陽(yáng)光乳業(yè)的利潤(rùn)空間也進(jìn)一步被壓縮。記者發(fā)現(xiàn)，為了促進(jìn)經(jīng)銷商銷售，公司會(huì)給予經(jīng)銷商一定的返利和補(bǔ)貼。2018年至2020年以及2021年1-6月，公司給予經(jīng)銷商的返利金額分別為3758.26萬(wàn)元、4260.76萬(wàn)元、4932.09萬(wàn)元和2613.55萬(wàn)元，分別占經(jīng)銷收入的6.81%、7.85%、9.51%和9.16%。

受此影響，陽(yáng)光乳業(yè)的同期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為43.19%、42.94%、37.05%和37.18%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在2020年度明顯下降。對(duì)此，公司表示，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是因?yàn)?020年和2021年1-6月公司將合同履約相關(guān)成本納入“營(yíng)業(yè)成本”核算所致。如剔除影響，2020年和2021年1-6月，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為41.39%和41.04%，依然在穩(wěn)步下降。

此外，記者還發(fā)現(xiàn)公司的多個(gè)主要經(jīng)銷商為公司前員工或公司參股股東之一的情況。據(jù)招股書(shū)披露，像這樣擁有“多重身份”的經(jīng)銷商達(dá)到21個(gè)。

其中，胡志、符立良、梅葉敏、張志兵4人均為2021年1-6月公司前五大客戶之一，來(lái)自4人的銷售收入合計(jì)占比接近10%。

擬IPO融資約6.01億，七成用于擴(kuò)充產(chǎn)能

根據(jù)招股書(shū)顯示，陽(yáng)光乳業(yè)此次IPO擬募集資金約6.01億萬(wàn)元用于江西基地乳制品擴(kuò)建及檢測(cè)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目一”）、安徽基地乳制品二期建設(shè)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目二”）、營(yíng)銷渠道建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目的投資建設(shè)。其中，項(xiàng)目一和項(xiàng)目二擬投入募集資金合計(jì)約4.26億元，占擬募集資金的70.88%；兩個(gè)項(xiàng)目建成后，年產(chǎn)奶制品將合計(jì)增加11萬(wàn)噸，為2020年總產(chǎn)能的近1.5倍。

在銷售渠道方面，陽(yáng)光乳業(yè)產(chǎn)品較為單一，以低溫奶為主，且嚴(yán)重依賴經(jīng)銷商，給經(jīng)銷商的返利逐年增長(zhǎng)。在產(chǎn)銷方面，公司還要面對(duì)銷量及產(chǎn)能利用率逐年下降的風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，公司卻擬將此次IPO募集資金的逾七成用于擴(kuò)充產(chǎn)能，其背后的真實(shí)原因并不清楚。

對(duì)此，公司在招股書(shū)中稱，“在募集資金到位前，公司將根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)展以自籌資金先行投入，募集資金到位后，公司將使用募集資金置換預(yù)先投入的自籌資金。若實(shí)際募集資金低于項(xiàng)目投資金額，不足部分由公司自籌解決；若實(shí)際募集資金超過(guò)項(xiàng)目投資金額，則多余的募集資金將用于補(bǔ)充公司與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金”。

IPO前累計(jì)分紅4.83億，實(shí)控人套現(xiàn)約1.71億

但實(shí)際上，陽(yáng)光乳業(yè)并不缺錢。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2021年6月30日，公司賬面上仍有接近2.21億元貨幣資金，同時(shí)其負(fù)債水平較低。

此外，在2018年至2021年期間，公司還進(jìn)行了6次分紅，累積分紅達(dá)到4.828億元，均實(shí)施完畢；其中，在IPO前夕，2021年4月18日，公司還給股東們派發(fā)了1.5億元。據(jù)悉，截至IPO前，公司實(shí)際控制人胡霄云間接持有公司35.45%股份，為分紅最大受益人，累計(jì)套現(xiàn)約1.71億元。

如此看來(lái)，陽(yáng)光乳業(yè)上市前不僅巨額分紅，手上還握有2.21億元的現(xiàn)金，因此陽(yáng)光乳業(yè)并不是因?yàn)槿卞X才上市。那么，陽(yáng)光乳業(yè)此次上市融資的真實(shí)意圖存疑。