“水井坊業(yè)績下滑，水井坊股民虧損累累，請高管們以個人名義自降薪酬，或者以個人名義再次增持股份，以表和企業(yè)共渡難關的決心！想想有多少水井坊投資者，同時也是水井坊酒堅定的購買者，你們拿著高薪卻讓他們巨虧，企業(yè)家的責任與擔當哪里去了？”

自水井坊發(fā)布2022年第一季度報以及2021年報以來，水井坊因凈利潤下滑、股價大跌、廣告投放方式不適宜等問題，遭到投資者質(zhì)疑。

圖片來源：水井坊官網(wǎng)

股價腰斬、凈利潤下降，

曾經(jīng)的白酒新貴在掙扎

截至6月17日，水井坊股價為86.30元/股收盤，相比于去年7月份的160元/股，幾近腰斬。對此，從去年年底開始，投資者一直追問水井坊是否有利空消息未放出。

與此同時，水井坊2022年第一季度凈利潤為3.63億元，增長率為負，同比下降13.54%，這是白酒上市公司中唯二的凈利潤增長為負的企業(yè)，另外一家是伊力特。

水井坊在2021年年報中提出2022年的經(jīng)營目標是主營業(yè)務收入增長15%左右、凈利潤增長15%左右，但面對2022年第一季度-13.54 %的凈利潤增長率，不知道水井坊是否還有信心達成凈利潤增長15%的目標？是否進行了一些調(diào)整來確保凈利率的增長？

新世紀之初水井坊這一白酒新品牌問世，便以高達600元的定價成為高端白酒產(chǎn)品之一，而飛天茅臺當時的價格不過300元。但就是這樣一個新貴品牌，卻在此后的22年間，經(jīng)歷了股權變化成為唯一一家外資控股的白酒上市企業(yè)，近些年來屢次換帥、業(yè)績彷徨掙扎，還曾在2013年、2014年因為業(yè)績不佳，遭遇“退市”危機。

有媒體評價道：“二十年后，水井坊卻仍在為重塑自己的高端形象而努力”。根據(jù)2021年年報顯示，水井坊營業(yè)總收入為46.32億元，位列業(yè)績位列白酒上市公司第11位。

未見成效的高銷售費用、行業(yè)第一的高管薪資，被投資者詬病

與水井坊低迷的股價、下降的凈利潤相反的是，水井坊的毛利率高。

結(jié)合各白酒上市企業(yè)2022年第一季度報，消道長計算得出水井坊毛利率為84.92%，僅次于貴州茅臺和瀘州老窖，在白酒上市公司中排名第三。

不過，雖然水井坊的毛利率高，但是它的凈利潤率低，當期凈利率只有25.63%，排在白酒上市公司第13位。

高毛利率的水井坊為何凈利率如此低？

究其原因，通過歷年水井坊年報可知，其銷售費用占比一直居高不下，這一點也被投資者詬病。

僅看2022年第一季度，水井坊銷售費用就達到了4.1億元，同比增長52.42%。消道長統(tǒng)計了2017年以來水井坊的銷售費用，其銷售費用占比一直占營收的25%以上。

投資者質(zhì)問其銷售費用投放是否超過預期。而銷售費用中，廣告及促銷費用比例最大。

在水井坊2021年年報中，也提到銷售費用變動原因主要是持續(xù)推進品牌高端化建設，加大對市場廣告費投入所致，水井坊與中國冰雪大會、網(wǎng)球賽事等合作，贊助成都國際詩歌周、《國家寶藏》等活動，同時同步推出了與其相呼應的 IP 產(chǎn)品。

但水井坊的營銷活動也被投資者詬病，質(zhì)疑其不菲的廣告費用投放的渠道與傳統(tǒng)白酒飲用人群不相符，未能達到應有的宣傳效果。

在水井坊2021年度暨2022年第一季度業(yè)績線上說明會上，便有投資者提問，水井坊是否會考慮調(diào)整營銷投入的策略。水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪當時回應，品牌力的建立，需要公司長期持續(xù)投入，公司會按疫情形勢調(diào)整未來營銷費用投入的節(jié)奏。

同時，與其他白酒上市企業(yè)相比，水井坊高管工資位列第一，這也是投資者吐槽的一點。2022年第一季度水井坊的管理費用為9187萬元，同比增長50.95%。2021年，水井坊董事長的工資達到了523.7萬元，而總經(jīng)理薪酬更是高達851.3萬元。

注：2018年董事長薪酬只體現(xiàn)了離任董事長陳壽祺的稅前報酬，范祥福2018年6月7日接任董事長兼任總經(jīng)理

而其他白酒上市企業(yè)，都被其遠遠甩在后面。根據(jù)各上市公司年報，五糧液董事長曾從欽2021年的稅前報酬為99.35萬元，總經(jīng)理蔣文格則為77.43萬元；洋河董事長張聯(lián)東為111.87萬元，總裁鐘雨為203.29萬元；汾酒總經(jīng)理譚忠豹為94.13萬元；瀘州老窖董事長劉淼、總經(jīng)理林峰分別為149.66萬元、147.9萬元。

在2021年年報披露的同時，水井坊也披露了其首份 ESG 報告。據(jù)了解，水井坊ESG 報告對標包括聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs）、上交所《上市公司自律監(jiān)管指引》等在內(nèi)的數(shù)十項國內(nèi)外標準和政策法規(guī)，圍繞 34 項實質(zhì)性議題，全面、完整地披露了水井坊公司在環(huán)境、社會及公司治理等領域的非財務管理績效。

但在問政四川以及人民網(wǎng)網(wǎng)站上，消道長發(fā)現(xiàn)2021年水井坊多次被成都居民投訴環(huán)境污染問題。

信息來源：成都市金牛區(qū)人民政府官網(wǎng) 生態(tài)環(huán)境保護督察專欄

記者就投資者關心的股價下跌、高管薪酬、廣告投放、環(huán)境污染等相關問題向水井坊方面發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿時未獲回復。

面對種種困境與質(zhì)疑，水井坊將如何應對、又能否擺脫現(xiàn)狀？