繼奈雪的茶、茶百道后，古茗控股有限公司（以下簡稱“古茗”，01364.HK）在港交所掛牌上市，成為港股“新茶飲第三股”。

2月12日上市首日，古茗發(fā)行價(jià)為9.94港元/股，開盤后股價(jià)小幅上漲0.6%，但午后直線跳水，跌破發(fā)行價(jià)，盤中一度跌超10%，截至收盤，最終收盤報(bào)9.3港元/股，跌6.44%，并未打破新茶飲“上市即破發(fā)”的魔咒。

此前，第一股奈雪的茶（02150.HK）和第二股茶百道（02555.HK）在上市首日均出現(xiàn)股價(jià)破發(fā)的情況。截至2月17日收盤，古茗股價(jià)報(bào)收9.2港元/股，較9.94元/股的發(fā)行價(jià)已經(jīng)跌去7.4%，奈雪的茶、茶百道分別較發(fā)行價(jià)跌去了93.13%和47.4%。

分析認(rèn)為，市場(chǎng)除了擔(dān)心消費(fèi)力下降影響加盟商利潤和公司可持續(xù)發(fā)展以外，新茶飲賽道“內(nèi)卷”愈發(fā)嚴(yán)重也是新茶飲股被資本市場(chǎng)看淡的重要原因之一。

連日來，《消費(fèi)者報(bào)道》記者走訪廣州多家古茗門店發(fā)現(xiàn)，其門店百米距離內(nèi)均環(huán)伺著一點(diǎn)點(diǎn)、喜茶、茶百道、蜜雪冰城等多家不同品牌的連鎖茶飲店，有的門店之間間隔更不過數(shù)步。

遍布大街小巷的茶飲店，競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入肉眼可視的“卷”。

（消費(fèi)者報(bào)道記者攝）

二線及以下城市門店占比達(dá)80%

公開資料顯示，成立于2010年的古茗定位中端茶飲品牌，主要售賣10~18元的現(xiàn)制茶飲，這個(gè)價(jià)格帶是目前中國連鎖茶飲品牌最擁擠的賽道，集中了滬上阿姨、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)、霸王茶姬等品牌。

新茶飲競(jìng)爭(zhēng)激烈到什么程度？2月14日，《消費(fèi)者報(bào)道》記者走訪廣州天河區(qū)多家古茗門店，發(fā)現(xiàn)其門店臨近就有一點(diǎn)點(diǎn)、喜茶、茶百道、蜜雪冰城等多家不同品牌的連鎖茶飲店，有的門店之間間隔不過數(shù)步。

其中，位于廣州石牌東的一家古茗門店更是與另外四家不同品牌茶飲店緊緊相鄰。在這五家門店中，古茗門店面積最小，但相較于其他品牌門店僅配備2~3名工作人員，古茗店內(nèi)卻有5名員工忙碌運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)外賣訂單不斷，頻繁有騎手上門取件。

（滬上阿姨、茶百道、古茗等多家茶飲品牌處于10~20元這一價(jià)格帶 消費(fèi)者報(bào)道記者攝）

曾在湖南四線城市汨羅的兩家古茗門店兼職過黃逾（化名）向《消費(fèi)者報(bào)道》記者透露，他所在的其中一家門店位于人流量較大的商業(yè)街，日常營業(yè)額一天一般在6000~8000元左右，節(jié)假日“一般會(huì)從早上10點(diǎn)熱鬧到晚上22點(diǎn)多”，營業(yè)額一般能達(dá)到1~1.5萬元左右。

黃逾告訴記者，門店日常銷量最高的產(chǎn)品就是新品，“新品剛出那段時(shí)間，它就是最火的。最近最火的就是新出的‘黑桑莓莓’”。大眾點(diǎn)評(píng)顯示，截至2月17日，古茗“黑桑莓莓”團(tuán)購套餐近半年銷售3.5萬+，“黑鳳梨”雙杯套餐（包含新品“黑桑莓莓”、“黑桑鳳梨”）近半年已經(jīng)售出7.1萬+。

截至2024年9月30日，古茗門店數(shù)量達(dá)到9778家，其中包括9771家加盟店與7家直營店。2023年，古茗實(shí)現(xiàn)GMV192億元，同比增長37.2%；2024年前三季度GMV為166億元，同比增長20.4%。

在拓店節(jié)奏上，相較于不少茶飲品牌在一二線城市“貼身肉搏”追求全國覆蓋，古茗采取的是“農(nóng)村包圍城市”、發(fā)力下沉市場(chǎng)以及區(qū)域加密的策略，截至2024年9月30日，古茗僅進(jìn)入全國17個(gè)省份，其二線及以下城市門店占比高達(dá)80%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)的門店覆蓋率高達(dá)40%，而行業(yè)平均水平普遍低于25%。

其中，古茗在浙江、福建和江西三大省份有較大優(yōu)勢(shì)。招股書顯示，古茗于浙江、福建及江西三大省份以及該三個(gè)省份的每個(gè)地級(jí)市，在全價(jià)格帶現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中，均排名第一。

不少茶飲品牌專注于大單品，而古茗主打快速上新，招股書顯示古茗在2023年上新了130款新品，平均2.8天就推出一款新品。由于原材料中包含了大量短保質(zhì)期的鮮果、鮮奶，古茗選擇自建冷鏈物流體系。

招股書顯示，由于地域加密策略以及門店與倉庫緊密布局，截至2024年9月30日，古茗能夠做到向約97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送。其他現(xiàn)制茶飲品牌通常四日一配，且通常不提供冷鏈配送支持。按2023年的GMV計(jì)算的中國前十大現(xiàn)制茶飲店品牌中，古茗是唯一一家能向低線城市門店頻繁配送短保質(zhì)期鮮果和鮮奶的企業(yè)。

加盟店貢獻(xiàn)了99.9%的收入

與茶百道、蜜雪冰城等茶飲品牌相同的是，古茗主要收入也是來源于向加盟商銷售貨品、設(shè)備以及提供服務(wù)。招股書顯示，從2021年到2024年9月30日，古茗加盟店貢獻(xiàn)了99.9%的GMV。2023年古茗的加盟商單店經(jīng)營利潤達(dá)37.6萬元，單店經(jīng)營利潤率達(dá)20.2%。同期，中國大眾現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)的單店經(jīng)營利潤率通常在15%以下。

截至2024年9月30日，在開設(shè)古茗門店超過兩年的加盟商中，平均每個(gè)加盟商經(jīng)營2.9家門店，71%的加盟商經(jīng)營兩家或以上加盟店。

如何依靠加盟商持續(xù)賺錢，成了高度依賴加盟商的古茗長期發(fā)展必須解決的問題。行業(yè)增速放緩與激烈競(jìng)爭(zhēng)，使這一問題愈發(fā)緊迫。古茗在招股書中提到，截至2024年9月30日為止的9個(gè)月里，由于行業(yè)放緩及競(jìng)爭(zhēng)加劇，與2023年同期相比，單店GMV、單店日均GMV、單店售出杯數(shù)、單店日均售出杯數(shù)、每筆訂單的平均GMV、單店日均訂單數(shù)，以及每家新開加盟店的日均GMV均有所減少。

其中2024年前三季度，單店日均GMV從上一年6800元降至6500元，同店GMV在核心市場(chǎng)浙江首次出現(xiàn)負(fù)增長，其他已達(dá)關(guān)鍵規(guī)模的五省GMV增速同比下降1.4%。

加盟商流失率正在變高，從2021年6.2%攀升到2024年前三季度11.7%。新加盟店日均GMV跌幅達(dá)10.3%，部分區(qū)域閉店率超過3.89%。

古茗的業(yè)績?cè)鏊僖苍诜啪?/span>。招股書披露，2021年至2024年前三季度，古茗營收從43.84億元增至64.41億元，但營收增速從26.8%、38.1%逐步降至15.6%。2021至2023年凈利分別為0.24億元、3.72億元和10.96億元，2024年前三季度凈利為11.20億元，同比增長約為11.76%，增速較此前也已顯著放緩。

新茶飲的食安問題仍是焦點(diǎn)

此外，與其他茶飲品牌一樣，食安問題頻發(fā)也成為品牌發(fā)展的隱憂。2024年“315”期間，湖北經(jīng)視報(bào)道，多家奶茶門店出現(xiàn)食品安全風(fēng)險(xiǎn)問題，店員將沒用完卻即將過期的食材篡改有效期，繼續(xù)使用，其中包括古茗。涉事門店的店員還表示，在操作此類手法時(shí)，專挑監(jiān)控盲區(qū)動(dòng)手。

在黑貓投訴平臺(tái)上，以古茗為關(guān)鍵詞可以搜索出超過2500條投訴，其中不少投訴集中在吃出“泡發(fā)幼蟲”、頭發(fā)、蒼蠅、遇到食品安全問題等問題。

古茗之外，同樣主打加盟制的茶飲品牌蜜雪冰城、滬上阿姨也正在向港股上市發(fā)起沖刺。滬上阿姨在2024年12月27日更新招股書材料，繼續(xù)推進(jìn)在港上市流程。2月14日，蜜雪冰城披露更新后的招股書，表明其已通過香港聯(lián)交所聆訊，即將掛牌上市。

近年來，新茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前行業(yè)規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大，但其增速已經(jīng)明顯放緩。據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2023—2025年新茶飲行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模增速分別為13.4%、6.4%、5.7%。在增長趨緩、競(jìng)爭(zhēng)白熱化的環(huán)境下，如何保障食品安全、提升門店盈利能力，將成為決定古茗乃至整個(gè)行業(yè)未來走勢(shì)的關(guān)鍵。